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海特克動力股份有限公司（簡稱“海特克動力”）日前向上交所遞交招股說明書獲受理，計劃在主板掛牌上市。本次IPO，公司擬募資金20億元，用于液壓泵、閥、馬達(dá)的項目建設(shè)、研發(fā)以及補充流動資金，中信證券為其主承銷商。

海特克動力是一家綜合型液壓系統(tǒng)元件企業(yè)，主要從事液壓系統(tǒng)元件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是應(yīng)用于行走機(jī)械和工業(yè)機(jī)械的液壓泵、液壓馬達(dá)及液壓閥等。

招股書顯示，楊小理、葉天真、楊戀誠、楊戀斯為海特克動力的控股股東、實際控制人，四人為直系親屬關(guān)系，楊小理與葉天真為夫妻關(guān)系，楊戀斯、楊戀誠為姐弟關(guān)系，共計持有公司96.38%的股份。

值得一提的是，公司在IPO前突擊分紅3.6億元，四人通過分紅共計獲得近3.55億元，分紅后擬募資6億元用于補充流動現(xiàn)金，募資合理性存疑。

發(fā)達(dá)國家95%的工程機(jī)械、90%的數(shù)控加工中心和95%以上的自動線都采用了液壓傳動技術(shù)，2010年至2019年，全球液壓市場呈現(xiàn)螺旋式上升趨勢，到2019年，該市場規(guī)模達(dá)16億歐元。

從液壓市場分地區(qū)占比來看，液壓市場規(guī)模與國家經(jīng)濟(jì)總量和工業(yè)水平成正相關(guān)，2019年，美國、中國、日本、德國的液壓產(chǎn)品銷售規(guī)模在全球市場占據(jù)主要地位。中國液壓行業(yè)起步較晚，不過隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國家產(chǎn)業(yè)政策支持，中國液壓行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2019年，中國已成為世界第二大液壓市場。

由于中國近些年來液壓企業(yè)發(fā)展總體良好，2015年至2020年，液壓行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值由522億元增長至724億元，呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

不過整體來看，基于本土液壓企業(yè)大多規(guī)模較小，生產(chǎn)技術(shù)水平及經(jīng)營業(yè)績水平較國外而言仍有一定差距，大量高端液壓元件依舊依賴進(jìn)口。

數(shù)據(jù)顯示，2020年中國液壓企業(yè)生產(chǎn)最多的液壓元件是液壓缸，占比達(dá)45.75%，而液壓閥、液壓馬達(dá)和液壓泵等技術(shù)難度較高、附加值較高的產(chǎn)品，則生產(chǎn)比例較小。

報告期內(nèi)，海特克動力錄得營收6.01億元、5.82億元、7.06億元和5.39億元，波動增長，同期凈利潤為1.15億元、9913萬元、2.08億元和1.8億元。

目前，海特克動力主營業(yè)務(wù)收入主要是來自行走機(jī)械液壓元件和工業(yè)機(jī)械液壓元件的銷售，其中，行走機(jī)械液壓元件是公司的主要收入來源，包括柱塞泵、柱塞馬達(dá)、閥塊總成、減速機(jī)、無級變速器等，主要用于能夠自行或借助外力在室外移動的車輛、機(jī)具和設(shè)備，如工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、自卸卡車等，報告期內(nèi)占比營收60%左右。

按客戶類型分類，公司采用直銷為主、買斷式批附近二手農(nóng)機(jī)戶自卸車出售發(fā)為輔的銷售模式，報告期內(nèi)，直銷收入占比超過70%。針對主要客戶及客戶較多的重點區(qū)域，公司設(shè)立了7家分公司開展直銷業(yè)務(wù)，而境外客戶、境內(nèi)有特殊回款要求的客戶或客戶較少的區(qū)域，公司則采用買斷式批發(fā)銷售的模式。

報告期內(nèi)，海特克動力前五大客戶分別占比45.61%、50.79%、51.31%和58.45%，其中包括中聯(lián)重科、三一集團(tuán)、中集集團(tuán)等，客戶集中度較高。

相比同行業(yè)可比公司，海特克動力在報告期各期，公司流動比率、速動比率總體低于同行業(yè)上市公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)上市公司平均水平，2018年至2021年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別74.85%、58.5%、50.43%和59.98%。

其中，公司各期期末司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資賬面價值之和分別為2.85億元、2.36億元、2.83億元和4.36億元，占比當(dāng)期總資產(chǎn)37.23%、30.24%、32.06%和42.06%。公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值較大，倘若不能及時收回或者發(fā)生壞賬，將給公司帶來財務(wù)壓力，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

此外，海特克動力還將面臨原材料價格波動的風(fēng)險。公司生產(chǎn)產(chǎn)品所需原材料包括鑄件、標(biāo)準(zhǔn)件、電磁鐵、圓鋼等，采購成本與原材料上游的鐵礦石、鋼材價格波動具有強關(guān)聯(lián)性，公司主營業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)中，直接材料成本占比較高，如鐵礦石、鋼材價格上漲，將對公司的銷售毛利率產(chǎn)生不利影響，從而影響經(jīng)營業(yè)績。

隨著中國經(jīng)濟(jì)總量增長及工業(yè)水平進(jìn)步，對液壓原件的需求量穩(wěn)定增長，中國液壓市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，報告期內(nèi)海特克動力的營業(yè)收入波附近二手農(nóng)機(jī)戶自卸車出售動上漲，不過，公司目前存在一定經(jīng)營風(fēng)險，比如流動比率偏低、資產(chǎn)負(fù)債率較高等等，倘若不能有效改善，將影響公司的財務(wù)狀況及未來發(fā)展，從而削弱公司的市場競爭力。

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