「百強透視」春耕不遠，拖拉機“一哥”業(yè)績能否持續(xù)爆發(fā)？

過了元旦，北方氣溫逐漸回升，新年、元宵節(jié)之后，隨著春回大地，春耕將再次被提上日程。通常每年一、三季度為農機銷售旺季，在銷售旺季和政策推動下，“A+H”上市的第一拖拉機股份有限公司（以下簡稱第一拖拉機股份，股票代碼601038.SH，00038.HK）作為農機裝備領跑者也迎來更多市場關注。

截至2023年1月4日收盤，近60日，第一拖拉機股份港股累計漲幅近40%；A股累計漲幅超30%。

“A+H”農業(yè)裝備領跑者

第一拖拉機股份控股股東是中國一拖集團有限公司，其前身為第一拖拉機制造廠，是國家“一五”時期156個重點建設項目之一，創(chuàng)建于1955年，現為中國機械工業(yè)集團有限公司子公司。

在這里誕生了新中國第一臺拖拉機、第一輛軍用越野載重汽車，擁有中國馳名商標“東方紅”。

1997年，中國一拖集團有限公司將與拖拉機相關的業(yè)務、資產、負債、人員重組后進行股份制改造，設立第一拖拉機股份有限公司，并在香港上市。

2012年8月，第一拖拉機股份在上交所掛牌交易，成為中國農機行業(yè)擁有“A+H”股資本平臺的上市公司。公司通過充分利用上市公司資源并有效整合，已成為農業(yè)裝備的領跑者。

長期以來，第一拖拉機股份聚焦先進農機裝備制造，主要覆蓋農業(yè)機械業(yè)務和動力機械業(yè)務兩大類。

農業(yè)機械業(yè)務方面，公司產品包括用于農業(yè)生產的全系列、中國農機品牌排行榜適應旱田、水田、果園、大棚等不同作業(yè)環(huán)境的輪式和履帶式拖拉機產品及鑄鍛件、齒輪、變速箱、覆蓋件等關鍵零部件的研發(fā)、制造和銷售。

動力機械業(yè)務方面，產品包括排量從2L到12L，功率從10KW到405KW的非道路柴油機以及與之配套的噴油泵、噴油嘴等部件。產品以拖拉機、收獲機等農業(yè)機械配套為主，也可為工程機械、船舶中國農機品牌排行榜、發(fā)電機組等提供配套。

另外公司還有部分金融業(yè)務。第一拖拉機旗下控股子公司財務公司是中國銀保監(jiān)會批準的非銀行金融機構，在中國銀保監(jiān)會批準的范圍內開展企業(yè)集團成員的資金結算、存貸款、票據業(yè)務，為公司產品銷售開展融資租賃業(yè)務、買方信貸及符合監(jiān)管機構規(guī)定的投資等業(yè)務。

“國四”搶購潮？前三季業(yè)績超2021年

近年來，由于部分國家限制糧食出口，糧食價格呈現持續(xù)上漲態(tài)勢。國家持續(xù)夯實農業(yè)生產基礎，各地高度重視農業(yè)生產和糧食增產，帶動國內拖拉機行業(yè)市場需求實現增長。

據農機工業(yè)協(xié)會數據顯示，2021年行業(yè)骨干企業(yè)大中型拖拉機銷量31.50萬臺，同比增長3.62%。同時，隨著引入拖拉機K值（拖拉機最小使用質量與功率的比值）指標，農機購置補貼政策不斷調整優(yōu)化，國內拖拉機行業(yè)市場競爭更為規(guī)范有序，對于具備綜合競爭能力的行業(yè)重點企業(yè)，有利于更好地發(fā)揮產品和市場優(yōu)勢。

2021年，第一拖拉機股份實現營業(yè)總收入93.34億元，同比增幅 23.10%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.38億元，同比增幅56.42%。

進入2022年，公司業(yè)績再次保持高速增長。據港股財報顯示，前三季度業(yè)績規(guī)模甚至超過2021年全年。期內公司營業(yè)收入實現102.22億元，同比增長25.56%；歸屬于母公司的凈利潤為9.07億元，同比增長35.61%。

今年前三季度，公司主導產品銷量持續(xù)增長，大中拖產品累計實現銷售7.97萬臺，同比增長23.32%，高于行業(yè)增幅，市場占有率進一步提升；柴油機產品累計實現銷售11.94萬臺，同比增長9.95%。

該增長或源于非道路移動機械第四階段標準（簡稱“國四”）實施前的搶購。

根據《非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求（發(fā)布稿）》，非道路移動機械第四階段標準（“國四”）于2022年12月1日起實施?！皣摹睒藴蕦r機排放要求更高，將導致“國四”農機價格和使用成本上升。

由此也證實了中信證券此前的預判，在“國四”標準正式實施之前，市場將迎來用戶對現存“國三”標準機器的購機前移，公司在“國四”標準正式實施之前，營收迎來一輪快速增長。

目前“國四”標準已經實施，雖然沒有了前期的“搶購”效應，但在新標準下，第一拖拉機股份依然有著強大的競爭力。公司已具備國四全面切換能力，“東方紅”國四柴油機各典型平臺開發(fā)工作進展順利，國四整機累計市場驗證近5.35萬小時。

成本上漲影響大，或受益集中度提升

雖然近年來第一拖拉機股中國農機品牌排行榜份業(yè)績表現不錯，但值得注意的是，2020年下半年以來，受市場需求復蘇、流動性寬松、短期供應短缺等因素影響，大宗商品市場價格及能源價格整體上漲明顯。

由于鋼材、橡膠等在第一拖拉機股份原材料和零部件采購中占比較高，原材料及能源價格上漲將會影響公司盈利水平。

財報顯示，2021年及2022年前三季度毛利率分別為16.25%、16.6%，分別同比減少3.28個百分點及20個基點，主要是受原材料市場價格大幅上漲影響所致。

雖然過去行業(yè)及龍頭毛利率受到承壓，但不少券商依舊看好農機行業(yè)及一拖。

中信證券研報指出，農機“國四”標準切換帶來用戶購機需求與庫存清理前移，短期市場有望迎來需求快速上漲，一拖股份“國四”新產品及銷售渠道布局早，服務體系布局全面，遠期成長空間巨大。

小結

綜合來看，第一拖拉機股份是國內農機領域領軍企業(yè)，公司具備整機、零部件等優(yōu)勢技術，打造的“東方紅”品牌在國內家喻戶曉。近年來受益于農業(yè)領域發(fā)展，公司業(yè)績增長較快，引發(fā)市場更多關注。

農業(yè)和農機領域一直是“港股100強”較為關注的領域，第一拖拉機股份曾在第九屆“港股100強”中獲得“最具投資價值獎”的企業(yè)名單。

歷經十載，“港股100強”影響力逐年擴大，已經成為港股市場一年一度的盛事，同時也是香港資本市場的價值新標桿及投資風向標，深受專業(yè)機構、市場及社會各界的認同和信賴。

時值“2021/2022年度第十屆香港上市公司高峰論壇暨港股100強頒獎盛典”即將于2023年2月24日舉行，第一拖拉機股份能否再度入選，十分值得期待。

據悉，“2021/2022年度第十屆香港上市公司高峰論壇暨港股100強頒獎盛典”是由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯(lián)合協(xié)辦?；顒訒@發(fā)展熱點開展論壇，匯聚行業(yè)翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區(qū)機遇，共商建設前路。

李瑩